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网赌对压刷返水 - 再融资新规后定增“折扣”不再“任性”,定增基金何去何从?
发布时间:2020-01-11 14:22:44   作者:匿名

网赌对压刷返水 - 再融资新规后定增“折扣”不再“任性”,定增基金何去何从?

网赌对压刷返水,证监会2月17日发布修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》(下称《实施细则》),可以说是给此前膨胀的定增市场带上了紧箍咒,重点打击过度融资和价差套利。定向增发作为高性价比的融资方式或将被颠覆。那作为专注于定增市场投资的定增基金来说,此次新规对它们又有什么影响呢?牛熊交易室将为您做详细的分析。

首先来看一下此次再融资细则修订的重点内容。

定价趋于市场化,折价不能再“任性”

首先,《实施细则》明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。这条也被认为是最重磅,对定增市场影响最大的规定。在此之前,计算发行底价的基准日可以有三种选择,分别是关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日,也可以为发行期的首日。

由于发行期首日距离定增首次公告日的距离时间最短,而上市公司对于二级市场股价的把控能力也最弱,所以定增价格大概率将“随行就市”,难以获得大幅折价。牛熊交易室统计了2016年发行的定增项目中,三类基准日类型的项目的平均发行折价率情况,发现以发行期首日为基准日的项目的发行折价率为8.54%,远远低于以董事会决议公告日为基准日的项目,这也是为什么目前绝大多数项目都以后者作为基准日的原因。

图1:2016年各基准日类型定增发行折价率(%);

募资规模和间隔均受限,打击“脱实向虚”

《实施细则》规定对于再融资,本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于 18个月(对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的,不受此期限限制);对于非公开发行,拟发行的股份数不得超过本次发行前总股本的 20%。

这两条规定限制了定增的募资规模,“圈钱”不能再随心所欲。同时,也重击了短期内多次募资的过度融资行为。据兴业证券统计,截止到目前,已经公布董事会预案及股东大会通过公告但未被受理的企业有 471 家,均为定向发行。这 471 家企业中,距离上次增发不足 18 个月的企业有 156 家,发行股数占发行前总股数比例超 20%的有 168 家,情况较为普遍。

过度融资也导致许多企业手上聚集大量资金,反而“脱实向虚”,变相进行理财产品等财务性和类金融业务的投资。所以《实施细则》规定上市公司申请再融资时,除金融类企业外,原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

今年来市场冷却已露端倪,参与基金不足10只

在再融资新规的出炉前,定增市场的冷却已是有目共睹的事实,这次只是靴子落地。牛熊交易室统计了2017年以来发行定增项目数量,以及往年同时期的项目发行情况。发现,2017年以来仅发行了32个定增项目,已经降至2013年时的水平。

图2:历年同期定增项目数;

来源:wind资讯,牛熊交易室